2008年越南最大熱點－國營企業IPO－RichMaster

10年前電子股正當紅之時，在上市前買進未上市股，等待新股上市蜜月期再賣掉，是一條暴利的投資管道，最讓人津津樂道的，就是1996年上市的華碩，挾每股大賺2個股本的高獲利，上市後一口氣由110元暴漲至890元，晚華碩3年上市的廣達，雖然只抓到電子業超級景氣的末端，但蜜月期漲幅也高達5成，當初涉足未上市電子股的投資人，幾年翻滾下來，從幾十萬資金滾到上億身家的，可說是比比皆是。

十年風水輪流轉，在一片中國熱之下，這波IPO熱潮，轉到了大陸和香港股市，例如06年9月26日以港幣8.55到香港H股掛牌的招商銀行，上市首日就大漲25%，隨後一年隨大陸、香港股市狂飆，最高漲至港幣39.45元，一年之間漲幅高達5倍，近期的IPO更有變本加厲之勢，如大陸最大B2B網站阿里巴巴上市首日漲幅更高達192%，從台灣、大陸的例子來看，在一個長期向上趨勢的市場，投資準上市公司，掌握蜜月行情，是一門可以讓財富翻倍的生意經。

現在的越南，這扇機會之窗已翩然開啟

12月4日，越南央行正式敲定越南第3大國營銀行Vietcombank(越南外貿銀行)的IPO日期，將在12月26日公開標售6.5%(或9,750萬股)的股票，底價為100,000越盾，將是越南第一家大型策略型國營企業IPO的案子，也將為後續一連串大型國營企業IPO拉開序幕。

根據越南財政部的規劃，Vietcombank之後，國營的另外3大行庫包括BIDV(越南投資發展銀行)、Incombank(越南工商銀行)與農業銀行(Agribank)也將在08年陸續登場，而專長在房貸市場的Mekong Housing Development Bank也規劃在08年進行IPO。

除此之外，包括河內啤酒(Habeco)、西貢啤酒(Sabeco)、Vinaphone、Mobiphone、Viettel三大行動電話業者以及越南紡織總公司(Vinatex)等重量級國營企業也都表定將在2008年進行IPO，爾後包括越南石油、越南造船、越南煤礦….也都將在2009至2010年之間進行IPO，可以說未來3年將是越南國營企業IPO的黃金期。

2008-09年即將IPO之越南國營企業

名稱	產業别	註冊資本額 (百萬美元)	IPO時間	對比中國
Vietcombank	銀行業	800	2007年底	中國銀行
Mekong Housing Bank	銀行業	44	2008	-
Incombank	銀行業	333	2008	中國工商銀行
BIDV	銀行業	533	2008	中國建設銀行
Agribank	銀行業	1,200	2009	中國農民銀行
西貢啤酒(Sabeco)	製酒業	344	2008	青島啤酒
河內啤酒(Habeco)	製酒業	156	2008	青島啤酒
Viettel	電信業	1,000	2008	中國移動
Mobiphone	電信業	1,667	2008	中國移動
Vinaphone	電信業	1,460	2008	中國移動
越南航空	航空業	220	2008	東方航空
Vinatex	紡織業	63	2008	-
合計	-	8,024	-	-

為了爭取這些國營企業從未上市到上市後蜜月期的商機，外資投資機構就像鯊魚聞到血腥一樣，紛紛湧進越南，據估計目前已有50~60億美元的外資進入越南，主要目標並不是市值只有270億美元的上市股票，而是搶攻國營企業IPO的商機。

不過，越南的上市承銷制度和台灣、大陸、香港有若干差異，這裡所指的IPO，並不是上市，而比較像是我們觀念中的公開發行。身為資本市場後進國的越南，擷取老大哥中國國營企業「股改」的優點，繞開其缺點，當這些國營企業進行IPO，也就是「股份化」的時候，就一併透過公開拍賣的程序，將股權分散給國內外投資人，通常再經過3~6個月的上市申請程序，才正式上市，而在上市這個階段，通常不會再有公開售股，在IPO至上市前，則在未上市市場交易。

這樣的制度，主要是配合越南的公司制度，原本越南並沒有股份公司這樣的制度，只有責任有限公司、聯營公司和合資公司的體制，1998年的第44號議定公布後，股份化的條件和評價方式才有初步輪廓，2002年頒布第64號議定，架構更加清楚後，股份化改制工程才加速進行。

企業上市前，必須先將原本的責任有限公司或聯營公司，透過申請股份化，變更為股份公司，而企業股份化之時，通常會一併透過公開拍賣，將股份釋出給投資大眾，而成為股份公司後，每年也必須向證管會呈報財務報表。

據統計，越南已有3,500多家公民營企業已完成股份化IPO，而根據越南政府規劃，2,200家國營企業中，1,646家將在2010年前完成IPO，在2012年前陸續在河內和胡志明兩交易所上市。

身為後進國的越南，可以避掉很多先進國家的包袱，在很多交易制度上做大幅度的革新，很多事情會比想像中來得快。就以上市家數來說，台灣搞了40年，上市櫃公司才突破1,000家，越南06年一年就增加了155家上市公司，07年雖然比較緩和，直到目前只有35家新上市公司，但08年起在眾多國營企業陸續IPO後，預料每年將以增加100家的速度快速成長，尤其未來上市的都是重量級公司(一家Vietcombank總市值就高達100億美元)，未來3年總市值每年翻一倍應不是什麼難事。

因此，可以說目前在胡志明和河內交易所掛牌的227家上市公司只是前菜而已，真正的主菜將在2008至2010年間陸續上菜，好戲還在後頭。

目前越南股市最讓人詬病之處是總市值太小、流通性不足，以至於機構投資人雖看好越南十年的經濟發展，但卻苦無門路，當愈來愈多企業陸續股份化、上市，除了投資人可選擇的標的增加以外，當總市值再增加2、3倍，以越南如此高成長的經濟體，共同基金必然被迫得加碼，越南股市與國際接軌的速度會比想像中快，因此投入國營企業的IPO應該是一個不錯的idea，只不過，台灣的投資人要透過什麼管道爭取IPO商機呢？

要掌握越南國營企業IPO商機，有股票和基金兩個管道，如果要參與IPO標購，除了要開證券戶頭以外，還要在當地銀行開一個資本合資帳戶(Capital Contribution Accouunt)，因越南規定，外資購買未上市股票，資金一定要從資本合資帳戶轉帳，其申請流程為

標購IPO股票流程。

當然，標購IPO股票，程序比直接買上市股票複雜，而且可以看到未上市股票行情的網站，也都是以越文為主，門檻相對比較高，但好處是門檻低，幾十萬台幣也可操作。若不想這麼麻煩的投資人，也可以透過海外基金，掌握越南IPO的機會。

不過，越南的IPO基金門檻都不低，最低申購金額最少為5萬歐元，買一個單位都要台幣200萬元以上，較不適合小額投資人。

越南企業的IPO標購，雖然利潤誘人，但流程相對比較複雜，尤其若要隔海遙控，困難度更高，須有專業團隊從旁協助，因此若有相關問題，請來信至service@rich-master.com。