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作者．瑞實投資研究企劃部

天候異常、美元貶值加上生質能源熱潮，帶動全球農產品大多頭走勢，例如棉花，一口氣從55.65美分飆升到89美分，其他如黃豆漲到每英斗1586.25美分、小麥達1349.5美分，玉米來到573.75美分，連糖價也從9.42美分漲到15.07美分、咖啡漎116.7美元漲到171.9美元，就連一直都非常穩定的肥料價格也一飛沖天，尿素價格每噸從130美元，一年之間飆升至350美元。
                                                  越南是農業大國

     稻米、咖啡、腰果、胡椒、橡膠世界有名 

農產品大漲，帶動了所謂農金基金熱賣，然而這些農金基金，進場後，績效卻遠遠落後農產品漲幅，以德盛安聯的農金趨勢基金為例，到目前為止績效已下滑1.3%；而華南永昌神農水資源基金，到目前為止淨值也僅成長2.09%，不免令投資人大失所望。

這波農業股大多頭，從美國種子大廠孟山都領軍，到Wilmar（新加坡棕梠油貿易公司）到小松製作所（日本銷售採礦與農業機械商）等，以及A股中的鹽湖鉀肥、六國化工，甚至台肥也沾到邊，漲幅都達5成到1倍。

就在全球農業股大漲之際，身為農業大國之一的越南，農業相關股票卻因股災的系統性因素不漲反跌，但這種資訊落差的狀況，正是投資人的大機會。

目前越南稻米出口排名全球第2(僅次於泰國，但今年有可能超越)、咖啡全球第2(僅次於巴西)、腰果、胡椒全球第1、橡膠全球第4、水產品出口全球第7，都具有舉足輕重的地位，例如上周越南宣布暫停稻米出口，米價就應聲從每噸480美元大漲至550美元，去年越南中部咖啡主要產地遭受颱風襲擊，也造成咖啡價格猛漲。

目前越南和農產品相關的上市公司，除咖啡、胡椒以外，稻米、腰果、橡膠、製糖、水產品、肥料一應俱全，甚至很多公司是從最上游的種植原料開始的一貫化企業。

例如在胡志明交易所掛牌的3家糖業公司－BHS(邊和糖業)、SBT(西寧波旁糖廠)和LSS(藍山糖業)，BHS目前在同奈省和西寧省各擁有20公頃和1,063公頃甘蔗田，SBT在西寧省擁有9,700公頃甘蔗田(約9個大安區的面積)，未來還計畫到柬埔寨種甘蔗。當糖價下跌的時候，自種甘蔗可能是成本的包袱，但趨勢轉為向上的時候，自種甘蔗的糖廠，因可享受原料上漲的利益，獲利率反而較佳。

況且長期來說，因酒精生質燃料市場興起，BHS、SBT、LSS也都有提煉乙醇的相關發展計畫，據了解，目前越南正在制定再生能源發展計畫，未來酒精燃料，將是糖業公司另一項具爆發力的產品，也更加突顯有自己蔗田糖廠的優勢。

                                   第一季獲利公布時

農業股翻身日

越南腰果產量是全球第一，產量占一半以上，腰果價格一向平穩，去年腰果因為供給減少，價格上漲，讓目前越南唯一腰果類上市公司LAF(隆安食品加工)獲利大暴衝，從06年虧損到去年每股賺3.641元，目前本益比才10倍，目前LAF在越南中部的平福省擁有5,000公頃的腰果園，掌握最上游的原料，花旗環球基金(Citigroup Global Maket Financial Products Ltd)自去年第3季開始持續猛加碼，持股比率從0提高至9.13%，就是看好LAF在腰果加工出口的潛力。

越南稻米出口價格從去年年中的每噸300美元(5%碎米規格)，到年初已漲到400美元，今年以來漲勢凌厲，短短3個月不到已經上漲近4成，每噸達550美元，越南稻米最大出口國菲律賓還特別要求越南政府保證不中斷供應，可見需求之強烈，目前在胡志明交易所掛牌的稻米出口商TSC(Techno農業物資技術)將是最大的受益者，更何況TSC的另一主要產品肥料，從去年以來也大漲特漲，去年TSC的EPS從1.813跳升4倍達8.257元，轉機性極強，今年兩項主要產品上漲角度更陡，應可輕鬆賺一個資本額，但股價卻不漲反跌，從105跌至71，令人百思不解。

在越南股民的觀念裡，金融、地產股才是王道，農業股在他們的觀念中，是不入流的標的，而多數越南人股票經驗不足又沒有國際觀，因此才造成越南農業股嚴重低估的情況。不過，第一季獲利公布，農業股獲利應該很可觀，當股民發現以往瞧不起的農業股也能創造高獲利，反手追漲，想像空間無窮，趁現在股價都在低檔，正是最佳布局時期。