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作者．越南台客    雖然物價飛漲，汽油價格比年初上漲50%、大米價格更上漲100%，但胡志明市的街頭，時髦的摩托車依然不時飛馳而過，熟悉當地摩托車行情的當地人說，一般的價格大約為2,000—3,000美元，有的甚至還是7,000美元的高檔貨，百貨公司裡逛街的人潮還是很多，「提袋率」也不低，路邊的餐廳，一到用餐時刻依然人滿為患，馬照跑、舞照跳，通貨膨脹和不景氣似乎跟尋常老百姓沒有太大關連。 　　　 　兼差、炒作、僑匯     　業外收入是本薪的好幾倍    其實，胡志明市和河內市民的收入並不高，當地的一個中等收入的上班族，一個月的收入不過200-300美元左右，一家4口在胡志明市的大排檔大概只能消費10次。    這種收入和消費不成正比的現象，是許多初次來到這個國家的外國人最摸不透的事情。到越南發展10年的台商林振宇說：「越南人的口袋，比表面的收入要深多了!」姑且不論掌握權勢的官員，或多或少都有「業外收入」，且這些收入，往往是薪水的好幾倍甚至好幾十倍，就連一般尋常百姓，也有很多「看不見的收入」。    林振宇分析，越南人除了本職收入以外，業外收入主要來自三個方向：一、兼職打工，二、炒房、炒股、炒金，三、海外親友匯款。

撰文‧瑞實投資研究部 
    越南經濟動盪，股市狂跌，不過，換個角度思考，若不是有這麼大的利空，怎麼會有跳樓大拍賣的價格可以揀？其實，新興市場歷經泡沫破滅的過程，本來就是常態，未來有沒有潛力，還是要檢視它的基本面條件有沒有改變？工資是否還有競爭力？自然資源是否消失？外資是否持續湧入？最重要的是人民是不是有致富的欲望？答案就很清楚了。 
    雖然最近越南充斥負面訊息，但仍有幾項正面因素，將是未來越南再度奮起的本錢，包括上半年的FDI(外國直接投資)金額高達316億美元，半年就比去年全年還高出50%，而即使國內經濟風雨飄搖，但上半年出口金額成長幅度高達31.8%，比去年的22.7%大幅躍進，上半年經濟成長率仍有6.7%，未來2、3年，當去年和今年的FDI轉化成經濟成長的動能，越南GDP成長率不難恢復8%以上。    
     雖然越南股市有淺碟、透明度不高、規模小等缺點，但是以目前的低檔價位和越南未來的成長潛力，卻有可能找到飆漲10倍的黑馬股，面對再度出現的財富重分配契機，該用什麼心態對應呢？

香港、好萊塢的越戰電影中，常看到的一幕場景是越南難民把金條貼肉綁在身上，攜家帶眷搭著小船逃出國境，到了國外後，就拿這些金條在難民營換得三餐溫飽。事實上，越南長達30年的戰爭和動亂，加上南北越統一之後幾年，因為錯誤政策，曾經有好幾年50%以上的惡性通貨膨脹，黃金，對於越南人民來說，不光只是投資工具或裝飾品的意義而已，更具有保命和保值的積極意義，因此家家戶戶多多少少都準備一些黃金在身上。
正因為有這樣的傳統，黃金在越南被賦予多重的目的，甚至黃金和越南盾、美金一樣成為支付工具，至今在越南南部，店鋪和透天厝，很多還是以黃金作為交易單位，例如胡志明市觀光客必去的檳城市場，一個一坪左右的攤位，3年前轉手價是600兩黃金，現在還是一樣，但黃金價格狂飆，現在換算一坪高達台幣1800萬元，最近幾年越南房地產狂飆，有些人便將其歸咎於越南房地產交易的金本位制度。
在1975年南北越統一之後幾年，由於舉國百廢待舉，加上鎖國政策厲行馬列共產主義，越南政府又發動越柬、越中兩場戰爭，農作物生產大減，物資匱乏，造成惡性通膨，越南曾有兩度採取類似當年新台幣換發舊台幣的措施，新越盾換以1：50換舊越盾，百姓手中的越幣一夕之間就縮水了98%，而80年代初期，越南也曾發生銀行倒閉風波，更加深越南人民不相信自己國家貨幣和銀行，而一直有儲備黃金與美金的習慣。
去年以來，越南通膨惡化，敏感的越南人馬上見風轉舵，撤出股市，把銀行裡的存款提出來，一開始是炒金和炒樓，但今年年初以來越南央行緊縮貨幣，房地產行情大跌，房市也不能玩後，資金更加往有國際行情的黃金集中，據統計歷年越南共進口600噸的黃金，以目前市價，價值120億美元以上，多數都由民間持有。
今年以來通膨更加嚴重，民眾搶買黃金保值的風潮更加興盛，前4月已斥資12億美元進口43噸黃金，比去年同期成長一倍，如果照此速度發展，全年將耗費40億美元，造成外匯存底大幅流失，逼得政府不得不祭出黃金進口稅。

5月16日，越南央行正式宣布取消12%的利率上限，並一口氣調升基本利率、重貼現率和短期融通利率三項主要利率，在這個消息宣布後，原本透過各種促銷方案吸收存款的銀行，終於可以化暗為明，在國營行庫帶頭下，6-12個月的定存利率一舉調高至14-15%，部份小銀行更祭出活期存款9%的殺手鐗，新一波的存款移動潮又開始。
本部落格早在一個月前，即預警14-15%的高利率時代來臨，而伴隨高利率，原本即已奄奄一息的股市、房市，再度被重重打了一記悶棍，胡志明與河內交易所上演連續15天無量跌停板的慘劇(再跌15天應該會創下世界紀錄)。
然而，即使利率已高達15%，但相較於全年通膨成長率可能達20%，還是負利率，甚至有人預期利率可能會飆升至18%，如此一來，貸款利率可能要衝上24-25%的超高水準，體質普遍脆弱的越南企業恐怕將上演倒閉潮。
回顧2007年，越南在加入WTO後，一波一波的外資湧入，加上媒體推波助瀾，在短時間內湧入大量資金下，股市、房市同步大漲，貨幣供給額成長率突破40%，在8.5%的高經濟成長率的背後，泡沫經濟隱然成形。
然而，過去一向封閉的越南，第一次面對資金全球化洗禮，卻毫無警覺，任由資金在國內亂竄，炒房炒樓，官員一方面是經驗不足，一方面陷入經濟高成長的迷思，未能未雨籌謀，很不幸地，又碰到全球通膨來襲，在資金全面吃緊下，06年亞洲漲幅最大的越南股市，08年變成落水狗，逆轉為全球最弱勢的股市，跌幅超過53%，且深不見底。

阿通與阿德，是多年的好朋友，阿通是駐在越南多年的台幹，平常也小玩股票，阿德是台灣的股市老手，因為看好越南股市長期的前景，他不但飛到越南開戶，也實際匯錢買股票，因為有越南股票的共同喜好，他們幾乎每天都通MSN交換訊息，但是，今年以來越股重跌47%，他們兩人對越南今年的行情，卻有天壤之別的預期。

通膨+貿易赤字 越南經濟的兩大地雷

阿通住在胡志明市，雖然物價飛漲，他的越南籍同事薪資縮水，生活拮据，他自己深深感受到通膨的壓力，但是一波一波的台商過來投資，A級辦公大樓一坪月租金換算高達台幣7000元，飯店價格還是節節高漲，他認為越南雖然面臨一些困難，但他對越南經濟前景還是深具信心，股票跌那麼深了，很多股票都打了3折、4折，第一季財報公布，上市公司獲利也沒有多糟糕，「危機入市」才是賺大錢的機會。

作者．瑞實投資研究部
還記得台灣哪時候曾經出現過14、15%的存款利率嗎?，那是3、4年級生才曾經有過的記憶，然而，最近在越南，可能又會見到這樣的「魔術數字」。
雖然自從去年以來，各國都面臨通膨的威脅，但越南的通膨成長率卻高得離譜，中國第一季的CPI成長率達8%，已經讓中國政府緊張萬分，越南第一季CPI同比成長高達19.19%，百物騰飛，已有野火獠原之勢。

  作者．瑞實投資研究部
股價16.1元，含息1.2元，相較於最新每股淨值26.195，折價幅度高達38.6%，這是在越南股市掛牌的VFMVF1封閉式基金，目前的現況，大跌過後的越南股市，才有這種跳樓大拍賣的機會。

3月份受到緊縮貨幣政策以及銀行斷頭賣壓影響，越南主板胡志明交易所指數一個月就跌掉22%，甚至3月17至3月26日大盤還曾經連7個交易日跌停板(大盤跌停而非個股跌停)，逼得越南政府自3月27日起祭出調降漲跌停板至1%的措施以減緩下跌的幅度。
當然，持股普遍達6成以上的越南共同基金，在市場產生系統性風險的情況下，基金淨值不免大受影響，以VFMVF1基金為例，指數跌22%，單月淨值下跌14.5%，但股價跌幅卻高達22.6%，使其折價幅度擴大至4成以上，但只要對越南的未來有信心，現在正是撿便宜的好時機，更何況還含息(4月底除息)。
越南除權息制度倣效香港，多數股票一年分配兩次股利，其實4月底VFMVF1所除的息，是2007年下半年的息，參加這次除息後，今年7、8月間還可再分配一次股息。以其淨值還有26塊多，再參照過去幾年的配息水準，應該有0.7~0.8元左右，也就是說股利殖利率有11~12%左右。

VFMVF1近年股利
期別 現金股利
2005年第二期 0.9
2006年第一期 0.6
2006年第二期 0.7
2007年第一期 1.0
2007年第二期 1.2

另外，更好康的是，投資人參與除息除權，目前不必繳任何稅，也就是說股息100%可以全拿。
目前台灣投資人比較熟悉的越南基金是在倫敦交易所掛牌的越南機會基金(Vietnam Opportunity Fund)和在愛爾蘭OTC掛牌的德意志越南基金(DWS Vietnam Fund)，這兩支海外封閉型基金，最近績效表現也不好，3月份淨值分別下跌11.68%和12%，不過，相對於在越南本地掛牌的封閉式基金大幅折價，這兩支越南基金都還是溢價，幅度分別為15.7%和14.5%(4月16日股價計算)。
大家回想去年年初越南狂潮掃席捲全台時的熱況，當時，幾乎每個理專每天都接到好幾通電話問要到哪裡買越南基金，如今越南股市降溫，本益比從35倍以上已降至13、14倍，目前500點左右的價位，已比去年3月1170高峰時，跌掉近6成，回到2006年底起漲前的水準，可以說泡沫已完全沒有，甚至很多個股已有超跌現象。
雖然越南目前遭遇通膨、經濟成長減緩、貿易逆差等困難，但從台商仍前仆後繼前往越南投資設廠，今年外資直接投資應可繼去年203億美元(全亞洲僅次於中國)後，再度攀升至220億美元以上，在經過大幅修正之後，其實這個時點，是中長期布局的好時機。
若想分享越南長期經濟成長的果實，但又不知投資什麼標的，兼具高股息、超跌優勢的越南封閉式基金VFMVF1是不錯的選擇，尤其，直上直下是越南股市的特性，一旦漲勢形成，買都買不到，只有趁下跌時分批承接，才能從容布局。

買越南封閉式基金的步驟
步驟1：開一個越南證券戶頭(在台灣即可通訊辦理)
步驟2：開好戶後(約1個月左右作業時間)，匯美元至自己的證券帳戶內，到匯後即自動依當日匯率轉結為越南盾。
步驟3：透過網路下單買賣封閉式基金，下單、回報、扣款都可在網路上查詢。
步驟4：若欲獲利了結，填匯款申請書，以先傳真後寄正本方式向券商申請，1個星期內即可匯回國。

越南股市本周以每天0.7%以上的漲幅持續上漲，5個交易日共漲3.96%。這波漲勢在縮小漲跌幅的消息公布後已連續8天收紅，但須注意的是，下週一(4/7)開始，胡志明和河內交易所的漲跌幅又再一次放寬為2%和3%，這波漲勢能不能繼續維持、還有投資人的反應如何，下週一是關鍵。

上週(3月24日~3月28日)三檔基金的淨值表現部份，在大盤下跌6%的情況下，PRUBF1僅下跌2.2%是三檔中表現最好的一支，而另外二檔股票型基金VFMVF1和MAFPF1均下跌5.4%左右，但仍優於大盤。另外，三檔基金的股價在大盤大漲帶動下天天漲停，PRUBF1和MAFPF1更因股價低於10000盾，在交易所的最小變動單位(最少100盾)的交易規則下，分別上漲6.3%和6.9%，比5個交易日累積漲幅5%上限還高，預估折價幅度應略為縮減(因投資組合漲幅低於股價漲幅)。

雖然越股持續收紅，但就基本面而言，並沒有實質的利多因素支持這波漲勢。目前越南國內仍處於經濟體質調整的階段，政府政策皆以通膨控制優先於股市穩定的原則執行，加上外資退場觀望的態度明顯，建議投資人短期內仍以觀望或低部位持有為原則。

作者．越南小朱

 越南這週股市在星期三政府宣布調降胡志明交易所股價漲跌幅由5%降為1%，河內交易所從10%降為2%後，終於終止了連續8天的跌勢。本週前兩天大盤每日均跌4.5%以上，星期三受公布新漲跌幅限制的影響，小漲1.62%，星期四開始新措施實施後兩天，大盤分別上漲0.81%和0.78%，幾乎所有股票都「漲停板」。雖然表面看來此項政策奏效，終止了跌勢，但這項政策畢竟只是治標，若基本面的問題沒能解決，未來股市仍有探底機會，尤其在政策實施後，外資連續兩天賣出金額各佔成交值的23%和28%，顯示外資有退場的現象。 上週五的最新淨值顯示，VFMVF1和PRUBF1的淨值各下跌9%和7%，明顯優於大盤的跌幅15%，因此本週股價也反應了這個好消息，在這週大盤跌了6%的情況下，VFMVF1只跌3%，MAFPF1也只跌1.3%。但是，PRUBF1的表現就相形失色了，上週淨值跌了18%，比大盤多跌了3%，本週股價也立即反應，大跌9%。 因為大盤跌幅只有6%，預計本週三檔基金的淨值不致下降太多。目前越南股市已陷入不理性狀態，國內經濟在政府對抗通膨的政策下出現資金不足，信用收縮的問題，資金面仍是壓抑盤勢最大陰影，且預期資金成本高漲將使上市公司獲利成長減緩，是目前最大疑慮，尤其外資又有退場的跡象，雖然我們長期仍看好越南因低廉勞工市場帶動的外國投資和經濟成長，但目前處於新興市場經濟發展必經的陣痛期，建議基金投資人的投資部位不宜過大。