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作者．瑞實投資研究部 還記得台灣哪時候曾經出現過14、15%的存款利率嗎?，那是3、4年級生才曾經有過的記憶，然而，最近在越南，可能又會見到這樣的「魔術數字」。 雖然自從去年以來，各國都面臨通膨的威脅，但越南的通膨成長率卻高得離譜，中國第一季的CPI成長率達8%，已經讓中國政府緊張萬分，越南第一季CPI同比成長高達19.19%，百物騰飛，已有野火獠原之勢。 貨幣供給是通膨元兇 越南央行嚴控30%成長上限 各方推究越南通膨遠比其他國家嚴重的原因，是07年越南第一次面對外資大舉湧入，在毫無警覺下，放任游資流竄，導致貨幣供給額成長幅度高達54%，過多的金錢追逐有限的資源，再加上預期心理推波助瀾，造成通膨一發不可收拾。 就如同1993-1994年的中國，首次面對一下子蜂湧而至的外資，也一度造成20%以上的通膨率，房地產價格也直線飆升，當時鋼筋每噸從台幣8000元飆到20000元，民間怨聲載道，逼得當時總理朱鎔基不得不祭出宏觀調控政策，沒想到一刀切下去用力過大，造成需求一下子收緊，目前越南正在走中國的老路。 像越南這樣的社會主義國家，很習慣採取總量管制、計畫經濟，在千夫所指，指責央行控管貨幣供給不力，導致嚴重通膨的壓力下，央行乾脆訂下全年貨幣供給成長率不得高於30%的目標，作為政策最高指導原則。因此，自2月以後，一連下了調高存款準備率、發行20.3兆盾國庫券(等同調高4-5%存款準備率效果)、將國庫存款從國營銀行轉存中央銀行三道緊縮金牌，甚至對借款成長太多的銀行下政策指導棋，不顧一切，就是要達到30%貨幣供給成長率的目標。 猶記得2月18日，央行無預警宣布41家銀行必須在一個月內籌資認購20.3兆盾國庫券，迅速造成連鎖反應，一度隔夜拆款利率飆升至40%以上，銀行也競相提高存款利率，從10%左右一口氣拉升到14%，然而2月28日央行眼看銀行競飆利率，恐將造成企業倒閉風潮，下達存款利率不得超過12%的指令，才讓各銀行一年期定存利率齊一訂在12%。 在利率高漲當兒，股市在資金短缺的情況下，2、3月一口氣從800點左右崩跌3成，越南股民一夕之間變成負資產者比比皆是。 3月底至4月中，在12%的高利吸引下，一度銀行銀根轉趨寬鬆，從最具指標的隔夜拆款利率來看，從20%降至6%，然而，就在媒體宣稱物價回穩，若干民生物資價格已見下跌的時候，短期利率卻自4月中開始悄悄攀升，銀行間一個月期的短期利率已飆升至22%，隔夜拆款利率也竄升至14-15%，然而，民眾到銀行存款，卻在越南銀行公會堅持下，最多只能拿到11%的利率，越南利率管制造成資金短缺的銀行不能藉由提高利率向民眾吸收存款，只能向其他銀行拆借高利息的亂象 以往中小型銀行可以向國營銀行拆借，但在央行收回國營銀行的國庫存款後，國營銀行自身都難保了，最後只有轉向還有餘力的外商銀行拆借了。 過去幾個月，由於本身資金需求不大，外商銀行的越盾存款利率遠低於本地銀行，但近一、兩個禮拜來，因為拆借給本地銀行，一轉手就可以有10%以上的利差，外商銀行紛紛調高存款利率，以吸引國外資金。 以慶豐銀行為例，一個月前越盾定存利率僅6.5%，現在卻祭出和本地銀行相同的12%高利，據悉已吸引不少台灣的資金。ANZ(澳紐銀行)一個月期定存利率也從6.8%飆升至9%以上。 解除利率上限風向球已現 存款利率將漲至14-15%? 越南民眾對於利率凍漲和負利率的無奈，，只能默默地把錢從銀行提出來買黃金或轉戰其他能對抗通膨的保值性商品，最近越南的銀行存款已有流失的現象，據央行統計，4月初到月中，股份制商業銀行流失了0.28%的存款，國營銀行流失了1.74%的存款。 若此一預期心理持續蔓延，部份銀行將產生流動性危機，因此已有銀行呼籲應儘速取消利率上限的限制，輿論這樣的呼聲也愈來愈高，從過去經驗來看，若由國營媒體放出政策風向球，其他媒體再跟進，政策實踐的可能性非常高， 是故，利率上限解除，很可能在最近就發生，事實上，日昨央行一份內部文件便透露，央行正在研擬解除利率上限的方案，雖然銀行公會極力否認，並重申11%利率上限政策不變，但明眼人都看得出來，這個趨勢擋也擋不住。 假設有一天，存款利率達14-15%，貸款利率飆升至22%以上，如果你是越南股票族，會怎麼做呢?會不會乾脆把股票賣一賣，去存定存就好?企業經營壓力鐵定更大，資金將更短缺，如此看來，短期越股實在不太妙。 不過，如果連台資銀行或外資銀行都大舉調高越南盾存款利率，對於追求固定收益的台灣定存族來說，應該是不錯的機會。雖然越南盾有貶值的風險，但因為越南是外匯管制國家，匯率控制權完全掌握在央行手上，或許今年內有1-2%的貶值空間，但應不致於大幅貶值，也就是說，利差可以遠大於匯差，這年頭，除了辛巴威這些阿里不答的國家以外，10%以上的定存高利，應該只有越南才有。